大商所玉米淀粉期货服务产业调查:用避险工具开辟销售第二战场

时间:2020-01-16 来源:www.chinawhcycy.com

本报记者赵玉恒

9月中旬,新一季玉米市场帷幕已经拉开。此前,市场普遍认为玉米价格会上涨。玉米深加工企业应该如何规避风险,锁定加工利润?记者近日来到山东、上海等主要玉米淀粉产区寻找答案。他们发现大连商品交易所推出的玉米期货和玉米淀粉期货产品为深加工企业提供了多种选择。

供求变化,主要生产省份淀粉加工企业对期货市场的依赖增加

受干旱、高温等恶劣天气条件的影响,一些业内人士认为辽宁、吉林等地的单位面积产量可能会下降。然而,由于内蒙古和黑龙江的良好生产条件,嘉吉投资(中国)有限公司(以下简称“嘉吉公司”)玉米交易经理郑邵昕判断,玉米总产量可能略有增加。

在临时仓储拍卖开始之前,作为最大的淀粉生产大省,山东玉米深加工企业并不太担心原材料的采购,主要依靠其地理优势采用来自鲁西北、河北和河南部分地区的产品。对此,山东盛泰生物技术有限公司(以下简称“盛泰公司”)副总经理崔洪波解释说,在临时仓储期间,东北玉米的价格和运费较高,北方玉米基本充足。东北地区的企业运输玉米较少。有时在新季玉米上市前会有10天到1个月的短缺。

近年来,这种情况已经改变。随着玉米供给方面结构改革的推进,华北地区玉米种植面积也在减少,而玉米深加工产业的发展使得玉米需求仍在逐步增加,华北地区的供需矛盾日益加剧。这导致东北地区山东玉米深加工企业所用原材料比例的增加。临时仓储拍卖的原料成本优势也使得更多的山东玉米深加工企业将目光转向东北。一些企业报告说,自今年2月和3月以来,饲料厂已经开始提前使用东北玉米。

一些玉米深加工企业在购买和储存新的季节性谷物时也表现出一些犹豫。虽然临时仓储已经停止采购,政策干预也逐渐减少,但临时仓储仍然对市场供需平衡有很大影响。盛泰公司副总经理兼交易总经理宋钊认为,如果明年临时仓储的拍卖价格相对较低,企业库存的风险将非常高。

此外,虽然生产能力主要集中在北方,但玉米淀粉和淀粉糖的最大消费节约是在广东。空间距离和供求形势的变化导致越来越多的玉米深加工企业从现货市场转向期货市场,从而通过期货市场规避风险。

期货市场成为销售的第二战场,场外期权支撑企业盈亏

今年1月,诸城兴茂玉米发展有限公司交付吨玉米淀粉。该公司将1月前的玉米价格分析与期货交割相结合,以避免春节前后的淡季。该公司经理马张树表示:“现在我们已经把期货视为第二个销售战场。”

与诸城兴茂类似,嘉吉也积极参与期货套期保值和多策略组合。“最简单的策略是当场购买玉米。价格是固定的。与此同时,期货被淀粉对冲,以直接锁定利润。”嘉吉淀粉和淀粉糖中国部风险管理分析师唐宜兴(Tang宜兴)表示,由于整个期货价格不断波动,当价差足够大时,它们都可以用于对冲,而当价格波动较低时,企业也可以取消部分对冲。

玉米期货价格在9月初继续上涨。郑邵昕算了一个账。当时,1901年合同的现行差价是150元/吨。考虑到持仓成本,每月资本和仓储成本之和不到20元/吨。

尽管支付了一些版税,宋钊仍然认为这是值得的:“我们在秋冬季的利润是有保障的,没有东北深加工企业的补贴。不过,假设当时东北出台了补贴政策,我们也可以保证期权工具不会造成损失。”

基础贸易将锁定企业的长期利润,或将成为未来玉米行业交易的主要趋势。

对于下游加工企业来说,除了关注企业的短期盈亏状况外,如何锁定长期利润也是加工利润管理应该努力的方向。“对于淀粉企业来说,两个基本交易和一个价差交易是关键。两个基本差异指的是玉米基本差异和玉米淀粉基本差异,一个差异指的是玉米和圆盘上玉米淀粉的差异。”宋钊将盛泰对长期利润的管理总结为三个步骤:在合适的时间以合适的价格购买玉米基料,购买玉米淀粉盘的差价,然后出售玉米淀粉基料。

除了盘差交易之外,盛泰公司也在进行跨期盘差交易。跨期价差交易是基础交易的延伸。如果公司想在1月份进行15年的价差,可以将1月份期货价格作为现货价格,并与5月份期货价格进行一般性比较,从而锁定远期基础(forward basis)或游戏远期基础(game forward basis)的波动性,这也是企业加工利润管理的一部分。

宋钊坦言,自2017年11月开始向一些老客户报告玉米淀粉基价以来,盛泰公司在实际运营中发现传统的下游销售渠道对基价交易模式仍然知之甚少。为此,今年7月,盛泰公司开始公开报告寻找具有长期销售能力和加工利润管理要求的下游工厂的依据,以帮助下游企业更好地实现利润管理,使市场健康发展。

在玉米交易方面,嘉吉自2017年10月以来一直在向下游饲料厂推广基础交易。基于北方港口价格、运费和双方港口所需的各种费用的结合,嘉吉向南方下游客户报价1801玉米的合同基价为160元/吨。客户每月在12月、1月和2月进行少量尝试,价格在交货月份计算。在此过程中,如果客户继续看涨或看跌期货,不想定价,嘉吉也将为客户改变月份。据了解,去年北方港口的单方面价格上涨了约300元/吨,而基础价格上涨了约200元/吨。经过后期计算,这三个单点完成后下游客户的市场价格平均比当天的点价格低60元/吨。一方面,饲料厂锁定了商品的长期供应,另一方面,它也降低了成本。

在郑邵昕看来,随着玉米市场化程度的提高和玉米与玉米淀粉相关性的增强,基础贸易将成为玉米产业上下游贸易的主要趋势,而不使用期货工具规避价格波动风险的企业可能面临淘汰。

责任编辑:刘晶